CFA一级

是为五月的CFA一级考试做准备。

职业伦理准则

投资行业中的道德与信任

道德的两种定义

道德标准和行为标准

道德标准在定义专家时的角色

道德行为面临的挑战

道德的重要性

区别道德标准和法律标准

道德决策制定框架

CFA协会职业准则概述

七条职业伦理准则概述

七条职业伦理准则

standard I- professionalism

standard II- integrity of capital markets

standard III-duties to clients

tandard Iv-duties to employers

standard V-investment analysis recommendations, and actions

standard Vi-conflicts of interest

standard Vil-responsibilities as a CFA member or candidate

对于7条准则的总结

GIPS 简介

为什么要有全球投资业绩标准GIPS

谁能宣称遵守GIPS

谁能从遵守中获益

组合群

认证

GIPS的内容

GIPS的目标

GIPS的主要特点

历史业绩记录

GIPS的9个组成部分

数量分析

货币时间价值

利率的三种不同表达形式

要求回报率的构成

有效年利率

计算单笔现金流的现值和终值

年金

货币时间价值的应用

TI BA II计算器使用说明

折现现金流方法的应用

净现值和内部投资收益率

持有期收益

银行贴现收益率、持有期收益率、有效年利率和货币市场收益率

货币加权收益率和时间加权收益率

数理统计基础

基本概念

中心趋势的度量

分位数

离散程度的度量

切比雪夫不等式

变异系数和夏普比率

偏度

峰度

概率论基础

基本概念

概率的性质

赔率

无条件概率和条件概率

概率的加法法则和乘法法则

独立事件

全概率公式

协方差和相关系数

贝叶斯公式

计数原理

常见概率分布

基本概念

离散分布

二叉树模型

连续分布

超亏风险和罗伊第一安全比率

对数正态分布

离散复利收益和连续复利收益

蒙特卡罗模拟和历史模拟

抽样估计

基本概念

时间序列数据和截面数据

中心极限定理

样本均值标准误

好的估计量的性质

总体参数的点估计和区间估计

学生t分布

偏差

假设检验

假设检验的基本步骤

基本概念

检验统计量

关键值

判断规则

结论的陈述

第一类错误和第二类错误

总体均值的假设检验

总体方差的假设检验

参数检验和非参数检验

技术分析

技术分析的含义和分析目的

技术分析的假设和要素

技术分析的优点及其面对的挑战

技术分析的理论基础——道氏理论

股价图形分析

股价趋势分析

股价形态分析

市场指标分析

周期理论

艾略特波浪理论

经济学

供给与需求分析

前导:需求曲线和供给曲线

消费者需求分析

厂商供给分析

厂商与市场结构

完全竞争市场

垄断竞争市场

寡头垄断市场

市场集中度

总产出、价格与经济增长

总产出及收入

总需求、总供给与均衡

经济增长与可持续性

经济周期

经济周期概述

经济周期理论

失业与通货膨胀

经济指标

货币政策与财政政策

货币政策

财政政策

货币政策与财政政策的关系

国际贸易与资本流动

定义

国际贸易

贸易限制

国际收支平衡

国际贸易组织

汇率

外汇市场

汇率的计算

汇率体制

汇率对国家的国际贸易和资金流通的影响

投资组合管理

投资组合管理总览

投资组合的意义

投资者及投资目标

投资组合管理过程

共同基金及其他投资公司

风险管理介绍

风险管理总览

风险治理

风险识别

测量和修正风险

现代投资组合理论

均值-方差模型

主要收益率

投资组合中资产的特点

资产收益率的期望、方差和协方差

资产组合的方差和相关系数的关系

风险厌恶

最小方差前沿与有效前沿

投资者的无差异曲线和最优组合

资本市场理论

资本市场理论的假设

资本配置线

两基金分离定理

资本市场线

系统性风险和非系统性风险

β的衡量

单因素模型与多因素模型

投资绩效评估

投资组合的构建

投资策略书的内容

投资目标

投资限制

资产配置

积极与消极的投资策略

财务报表分析

财务报表分析介绍

财务报告和财务报表分析的作用

重要财务报表在评估公司财务状况与业绩表现时的作用

财务报表附注、补充信息和管理层讨论和分析的重要性

财务报表审计的目标、审计报告类型及公司内部控制

中期报告和分析师用于财务报表分析的补充信息

财务报表分析框架

财务报告机制

财务报表账户分类

会计恒等式与复式记账法

权责发生制与会计调整

会计系统中的信息流

财务报告准则

证券分析和估价中财务报告准则的重要性

准则设置机构和监管机构在建立和执行财务报告准则中的作用

建立一套全球通行的财务报告准则(会计趋同)面临的障碍

国际财务报告准则( IFRS)的框架结构:目标、特征、报告要素与约束

财务报表的一般性要求

FASB框架与IASB框架的比较

连贯的财务报告框架的特征与构建连贯的财务报告框架面临的障碍

监控财务报告准则的更新与发展

理解利润表

利润表的主要内容

权责发生制、收入确认原则及方法

费用确认的一般原则与方法

公司在简单资本结构和复杂资本结构下的每股收益( 基本每股收益与稀释每股收益)

稀释与反稀释证券

运用通用型损益表比率和财务比率来评估公司的财务业绩

综合性收益

理解资产负债表

资产负债表的组成

资产负债表的用途与局限

资产负债表的格式

资产负债表和所有者权益变动表之间的关系

计算和解释流动性比率与偿债能力

理解现金流量表

现金流量表的功能

比较经营性现金流( CFO )、投资性现金流(CFI)和融资性现金流(CFF)

使用直接法与间接法计算经营性现金流

计算投资性现金流量与融资性现金流量

解释共同比现金流量表

公司的自由现金流、对权益所有者的自由现金流以及其他的现金流比率

财务分析技术

各种财务分析技术的使用和局限性

财务比率的种类

用杜邦财务分析体系计算公司的净资产收益率

将计算和解释用于权益分析、信用分析和部门分析的比率

将共同百分比财务报表分析和比率分析用于构建模型和预测收益

存货分析

IFRS和U.S. GAAP对存货成本计量规则

存货记入报表方式:可变现净值原则

存货计价方法

不同存货计价方法之间的转换

LIFO储备在什么情况下可能减少以及这种减少对财务分析的冲击

长期资本分析:资本化决策

解释长期资产支出资本化的会计标准

固定资产折旧方法的选择及其影响

固定资产使用寿命、残值以及折旧方法的转变

定义和比较各种类型的无形资产

长期资产减值

长期资产价值重估

长期资产的终止确认

固定资产和无形资产的披露与列报

比较会计报表中对千投资性资产的呈报

所得税分析

定义所得税会计的相关术语

递延所得税的会计处理方法

公司的税基

区别永久性差异和暂时性差异

所得税项披露和有效税率的协调

IFRS与U. S .GAAP下所得税的区别

长期负债与租赁

经营行为产生的债务和融资行为产生的债务

长期负债:债券

租赁

表外融资类型

退休金计划的基本框架

财务报告质量:警示信号以及会计预警

解释导致企业管理层夸大或压低盈利的动机

导致低质量盈利报告的若干行为

欺诈性财务报告的风险因素

常用的财务警示以及识别它们的方法

对现金流量表进行操控的几种方式

财务报表分析:应用

对公司未来净收入和现金流的基本预测

财务报表分析在评价潜在债务投资中信用质量的作用

财务报表分析在筛选潜在权益投资中的使用

对公司的财务报表做合适的分析调整

公司理财

公司治理和ESG—体化

公司治理和ESG一体化定义

公司治理简述

不同的利益相关者

利益相关者之间的关系

利益相关者的管理

董事会

各委员会的职责及评价标准

影响利益相关者关系的因素

较差的公司治理结构和利益相关者管理机制存在的风险

有效的公司治理结构和利益相关者管理机制带来的好处

在分析公司治理结构和利益相关者管理问题时分析师应考虑的问题

在投资过程中的环境、社会和治理因素(ESG)

资本预算

资本预算定义

资本预算程序

资本预算项目用途的分类

资本预算的原则

项目间的相互作用如何影响资本项目的价值评估

资本项目的价值评估方法

净现值方法(NPV)图释,对比NPV和IRR两种方法

各种资本预算方法的相对普遍性及NPV在股票价值评估中的重要性

资本成本

资本成本的概念

税收对各项资本成本的影响

权重计算采用的一些替代方法及公司最优资本结构

边际资本成本和投资机会线决定的最优的资本预算

解释边际成本在决定项目净现值中的作用

负债成本的计算

优先股成本的计算

普通股成本的计算

计算解释项目的B值及资本、成本

考虑国家风险的股本成本计算

筹资突破点的计算

正确对待发行费用

杠杆的度量

杠杆效应

经营杠杆系数

财务杠杆系数

总杠杆度

财务杠杆在公司净收入和股权收益中的作用

营运资本的管理

营运资本的定义

营运资本流动性的管理与计量

计算及解释流动性指标(可和其他同业公司进行比较)

评价公司总运营资本的利用效率

每日净现金管理工具

评估短期投资政策方针

应收账款、存货及应付账款账户的管理

短期融资

权益投资

市场结构

金融体系的功能

金融市场中介

良好运作的市场

金融市场监管

资产和金融市场的分类

市场头寸

市场的分类

一级市场

二级市场

证券交易的过程

证券市场指数

证券市场指数

构建指数的过程

股票价格指数的用途

价格指数与回报指数

构建指数时的五种方法

股指计算

调整与重组

不同资产类型指数

有效资本市场

市场有效性

股票的内在价值与市场价格

影响市场有效的因素

有效市场假说的三种基本情况

有效市场假说的应用

市场异象

权益证券概述

股票的基本定义

股票的种类

普通股

优先股

上市公司股票 V .S .私有股权

境外股票投资

股票的风险与回报

股票的账面价值与市场价值

净资产收益率

行业与公司分析概述

在选定一家公司来进行股票估值之前,身为分析师必须要先从宏观经济角度切入,判断目前经济周期,再选择行业类别,进而决定哪家公司的股票值得投资。因此,本部分将介绍在选择投资组合的前期,分析师应该从何种角度切入分析。

自上而下分析法

自上而下分析法(top-down process)是先从宏观的经济环境开始考察,进而延伸到微观的行业与公司层面。先预测总体的经济走势,在此基础上在再考虑行业的发展情况,最后在该行业中选择最好的公司进行投资。
经济分析:在股权、债券和现金间进行资产配置

  • 政治形势分析 国家的政治是否稳定、是否有发生动乱的可能等;国际上各大国家的政府政策导向如何;战争或不稳定的政治因素都会影响投资者的风险溢价。
  • 财政政策 包括税收和政府支出,这些政策的变化能够直接影响社会总需求,从而影响国家经济的发展。当增加税收时,将抑制社会的总需求,从而减缓经济发展;当减少税收时,则能促进经济发展。
  • 货币政策 主要包括利率和货币供给量,紧缩性的货币政策减少运营资本和商业扩展提高利率使得公司成本上升,消费者购买耐用消费品的成本上升。货币政策可以影响所有的行业以及与之相关的其他经济体。
  • 通货膨胀 这是进行经济分析必须考虑的一个重要因素,反映了实际利率和名义利率之间的差别,影响了消费者和公司的支出和储蓄决策。非预期的通货膨胀使得公司很难制定增长和创新计划。另外,通货膨胀和利率会影响对外贸易收支和汇率
    经济分析: 在股权投资组合中确定各行业的权重
  • 通过上述的总体经济分析,来确定在目前经济形势下各行业的表现,并可以预期近期内总体经济环境条件。
  • 根据各个行业的特征(不同行业对经济周期的敏感度不同),就可以知道在这样特定的经济条件下,哪些行业的发展较为有利、具有盈利增长的前景,哪些行业会遇到困难,而哪些发展前景好的行业股票价格必然会上涨。
    公司分析:行业内投资于某公司的权重
    在这些发展前景好的行业中,寻找行业的领头羊。并不是所有的公司都能分享行业增长的好处,只有少数竞争力强的公司才有最多的价格上涨空间。因此在这个阶段,对各个公司进行财务报表分析和现金流预测,寻找这些最有前景的公司,对其股票进行投资。
    自上而下分析法的研究结果表明,一个公司利润的变动大多来自
    公司总盈利变动
    公司所在行业的变动,而前者更为重要。尽管总体经济和行业对于公司盈利的影响不一致,但是结果显示外部经济环境对于公司盈利有显著的影响。股票市场的波动与不同的宏观经济变量有关(例如失业率、收入或产出),而且研究发现单个股票收益率的变化大部分由市场指数收益率的变动行业的收益率的变动所解释。
    小结:自上而下的预测方法是从大环境的角度开始切入,再进而评估企业。首先应该对国际和国内的宏观经济进行预测,判断目前的经济周期是什么。其次是行业预测,最后再对单个企、 业和资产进行预测。比如说,如果我们想预测一家主流家电制造商的销售收入是多少,我们可以从GDP预测的行业销售量开始。因为企业的销售量应该等于行业的预计销售量乘以该家电制造商的预计市场份额。

行业分类系统

在我们理解了自上而下分析法和PEST分析法这两种方法以后,我们现在开始要把焦点放在行业分析上。在介绍行业分析之前,我们必须先了解行业是如何分类的。最基本的分类方式就是以企业提供的产品或服务性质来分门别类,另外一种则是以企业对商业周期的敏感性来区分的。
依照产品与服务划分为:基本材料与加工企业(basic materials and processing firms) 、非必需品行业( 汽车、高级餐厅等) ( consumer discretionary frrms) 、必需品行业( 食物、药品、工具等) ( consumer staples firms) 、能源公司(energy firms)、金融服务公司(financial services firms)、健康保健事业(health care)、工业和生产者耐用品公司(industrial and producer durables firms) ( 重金属、航天、武器等) 、科技型企业(technology firms)、电信企业(telecommunications firms)。
依照企业对产业生命周期的敏感性划分:初创期(embryonic stage)、成长期( growth stage)、消退期( shakeout stage)、成熟期( mature stage)、衰退期( decline stage)。
依照统计的方式划分:聚类分析又称作群分析(cluster analysis),这种分类方式的收益相关性高。聚类分析的局限性:

  • 历史数据显示的相关性并不能代表未来的相关性;
  • 分类的方式会因为时间和不同国家地区而有所不同;
  • 这种分类方法有些时候看起来没有那么直观;
  • 容易被统计学里的中心问题所影响。例如,应该被归类在一起的公司与不应该被归类在一起的公司,常常会无法正确地被分类。
    必须注意的是,不同行业别的企业是不应该拿来直接比较的。不管是通过基本面分析或是资产定价分析方法,每个企业都应该跟与自己相似的同辈群体(peer group)来进行比较才是比较正确的。

同辈群体

同辈群体(peer group) 是指两个或两个以上具有相似地位和层次、大致相当的素质等的企业。例如他们面对的消费者是差不多的,生产的东西也雷同,甚至他们的企业规模也有一定的相似程度。这样一来在做公司分析比较的时候,发生错误的概率就会降低,较之与不同类型或是规模的公司作比较。
分析师在分类同辈群体时通常会做如下的动作:依照企业所提供的产品与服务来分类、通过财务年报或行业内刊物找出业内主要的竞争者、可比较的企业的销售金额、需求的物资以及所处的地理位置都会差不多、对于一些非金融性质的企业调整财务报表数据

产业集中度

产业集中通常是指在社会生产过程中,企业规模扩大的过程。它表现为全部企业中仅占很小比例的企业或数量很少的企业,积聚或支配着占很大比例的生产要素。因此,集中又可以分为工业集中与产业集中。工业集中是以整个工业为考察范围,对各个不同产业生产能力分布状况的一种综合反映。产业集中是以某个具体的产业为考察对象,反映产业内资源在不同企业间分布的状况。集中度即集中的程度。产业集中度(industrial concentration)是针对特定产业而言的集中度,是用于衡量产业竞争性和垄断性的最常用指标。
有两种最常用来衡量产业集中度的方法:
四企业集中:在完全竞争市场几乎为零,在完全垄断市场为100 %。寡头和垄断竞争的划分常以“ 40 "为界:当四企业集中率超过40%时,则被认为是寡头垄断市场;当四企业集中率低于40%时,则被认为是垄断竞争市场。
四企业集中率存在较大缺陷,它没有同时考虑企业规模分布和集中度两个内容。假设某市场的四大企业各占15%的份额,那么市场集中度为60%;但如果第一大企业的份额为57%,后3 家企业各为1%,那么市场集中度仍然为60%。我们知道,这两个市场中垄断竞争的情况是有本质区别的。因此,依据动态竞争理论,又引入了赫芬达尔-赫希曼指数来衡量市场的集中度。
赫芬达尔指数能区别公司市场占有率为基础的市场结构。赫芬达尔指数的计算方法如下:( 1 )取得竞争对手的市场占有率,可忽略过小的竞争对手。( 2 )将市场占有率平方。( 3 )将这些平方值加总。赫芬达尔-赫希曼指数是用某特定市场上所有企业的市场份额的平方和来表示。赫芬达尔-赫希曼指数是计算某一市场上50家最大企业(如果少于5 0 家企业就是所有企业)每家企业市场占有份额(取百分之的分子)的平方之和。显然,H H I越大,表示市场集中程度越高,垄断程度越高。该指数不仅能反映市场内大企业的市场份额,而且能反映大企业之外的市场结构,因此,能更准确地反映大企业对市场的影响程度。
赫芬达尔-赫希曼指数可以很好地衡量产业集中度,区分这个产业目前是否存在寡头垄断或是垄断。看一个产业的垄断与否,可以帮助我们更好地判断这个行业都有哪些主要的领头羊,因为领头羊企业通常都是最容易影响这个产业的最基本原因。当我们选定那几个公司是我们感兴趣想要深入分析的时候,波特五力分析模型可以更好地帮助分析师来了解这个企业目前的处境。

波特五力分析模型

波特五力分析模型( Porter' s five forces model)是迈克尔・波特( Michael Porter)于20世纪80年代初提出,对企业战略制定产生全球性的深远影响。用于竞争战略的分析,可以有效地分析客户的竞争环境。五力分别是:供应商的议价能力、购买者的议价能力、潜在竞争者进入的能力、替代品的替代能力、行业内竞争者现在的竞争能力。五种力量的不同组合变化最终影响行业利润潜力变化。
五种力量模型将大量不同的因素汇集在一个简便的模型中,以此分析一个行业的基本竞争态势。五种力量模型确定了竞争的五种主要来源,即供应商的议价能力购买者的议价能力潜在进入者的威胁替代品的威胁以及最后一点,来自目前在同一行业的公司间的竞争。一种可行战略的提出首先应该包括确认并评价这五种力量,不同力量的特性和重要性因行业和公司的不同而变化,如下图所示。
波特五力模型
同行业竞争者的竞争程度
大部分行业中的企业,相互之间的利益都是紧密联系在一起的,作为企业整体战略一部分的各企业竞争战略,其目标都在于使得自己的企业获得相对于竞争对手的优势,所以,在实施中就必然会产生冲突与对抗现象,这些冲突与对抗就构成了现有企业之间的竞争。现有企业之间的竞争常常表现在价格、广告、产品介绍、售后服务等方面,其竞争强度与许多因素有关。
根据上面对于五种竞争力噩的讨论,企业可以采取尽可能地将自身的经营与竞争力最隔绝开来、努力从自身利益需要出发影响行业竞争规则、先占领有利的市场地位再发起进攻性竞争行动等手段来对付这五种竞争力址,以增强自己的市场地位与竞争实力。

行业分析步骤

进行行业分时,一般有以下几个步骤。

  • 评估经济大环境与产业趋势的关系,例如经济景气时,产业的收益增加或减少(经济环境与产业的相关性)。
  • 用不同的模型**(红利定价模式,资产定价模型等)情景模式(经济好,不好,一般)**去预测行业数据。
  • 找出在共识预测(各大经济数据有共识的预测)里面错误估值的产业。
  • 将产业以时间轴的方式来比较,去找到影响其表现的波动率;再与不同商业周期阶段比较,看其表现如何。
  • 找出产业里面的战略集团(strategic groups) ,并用战略集团来分析产业的前景,是指一个产业内执行同样或类似战略并具有类似战略特征的一组企业。在一个产业中,如果所有的企业都执行着基本相同的战略,则该产业中只有一个战略集团。如果每个企业都奉行着与众不同的战略,则该产业中有多少企业便有多少战略集团。
  • 找出这个产业目前处于产业生命周期的哪一个阶段,初创期、成长期、消退期、成熟期或是衰退期
  • 定位产业目前在经验曲线的那个部分。可以通过**经验曲线(BCG experience curve)**找出每单位成本与产出之间的关系。
  • 找出那些主要影响产业的因素:地理位置、经济环境、政府政策,社会人文或科技
  • 运用波特五力来找出产业的竞争模式

公司分析

公司分析company analysis,在分析一家公司的时候需要注意以下几个重点。

  • 从整体公司来看,公司的运营模式是什么、公司治理以及**优劣势(SWOT)**是什么
  • 公司所在的行业有什么特征
  • 公司产品的需求
  • 产品成本分析
  • 产品价格分析
  • 公司的财务报表比率与行业内其他公司比较
  • 用财务报表做预测并估算公司的价值
    三种常用的公司竞争策略:
  • 成本领先型( cost leadership)。做成本最低的生产商,提供与其他公司相似的产品并按行业平均价格或接近于平均价格定价。
  • 差异化战略( differentiation)。花费同样的成本,但追求带给顾客差异化的体验,从产品上、服务上或销售技巧上。
  • 集中目标战略( focus)。公司专注在一个利基市场里面,使用成本领先法或是差异化战略来达到行业的领头羊。利基市场指的是指向那些被市场中的统治者有绝对优势的企业**忽略的某些细分市场,**指企业选定一个很小的产品或服务领域,集中力量进入并成为领先者。

每家公司依规模、行业、财力不同而会选择不同的竞争策略。当报纸或金融商业杂志提到一家企业的商业模式是什么的时候,它通常指的是目标客户群是什么,向顾客销售什么产品或服务以及怎样提供这些产品或服务,包括如何为这些活动来进行融资。分析师必须常常关注公司经营所在行业的情况和新闻,包括管理、技术或财务等方面的最新进展。

股票估值:观念与基本方法

内在价值与市场价格

股利相关概念

现金流贴现模型

价格乘数模型

资产基础模型

三种估值方法优缺点总结

固定收益

固定收益债券:基本要素的定义

债券的概述

债券契约

法律及监管

税收

债券的现金流结构

嵌入期权债券

债券市场:发行、流通及资金来源

债券市场的概况

一级市场和二级市场

主权债券

非主权债券、准政府债券以及超国家机构债券

公司债券

结构化金融工具

银行短期融资来源

债券的定价

根据市场贴现率定价

到期收益率

债券价格与其基本特征的关系

根据即期利率定价

应计利息、全价与净价

矩阵定价

收益率测度

利率期限结构

利差

资产证券化介绍

资产抵押证券的介绍

住房抵押贷款

住房抵押贷款支持证券(RMBS)

转手抵押证券及其现金流、风险

担保抵押证券(CMO)的构建及其在机构投资者的资产负债管理中的作用

风险与收益

利益来源

利率风险

债券的凸度

收益率的波动

投资期限、麦考林久期与利率风险之间关系

信用风险和流动性风险

信用分析

信用风险

资本结构、优先级排名和回收率

信用评级

传统信用分析方法:公司债券

信用风险与收益:收益率与利差

高收益债券、主权债券及市政债券的信用分析

金融衍生产品

衍生产品市场和衍生工具

衍生产品定义

四类衍生产品简介

衍生产品分类

衍生产品的优点及缺点

无风险套利及无套利定价原则

衍生产品的定价和估值

衍生产品定价基本原理

远期合约的定价与估值

期货合约的定价与估值

互换合约的定价与骨组织

期权的定价与估值

其他类投资

其他类投资的介绍

其他类投资与传统投资的区别

其他类投资的种类

收益:一般策略

投资组合中其他类投资的潜在好处

投资结构

私募股权投资

房地产投资

商品投资

基础设施投资

其他类投资风险管理

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